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核心观点

全球服侧拉吊环务器行业领军,经营质量不断提升。 公司近五年营业收入和归母净利润的复合增速分别为57%和31%,2018年预告业绩增速区间45-75%,随着股权激励落地、应收账款情况改善,经营质量有望不断提升。

云计算现中期景气信号,IT代际来临催生新计算需求。 随着2019年5G开始试商用、新的IT代际来临,AI、物联网等新应用均将带动服务器行业需求。IDC数据显示2018Q3全球服务器行业收入增长强劲、同比增长37.7%,浪潮等国产服务器厂商崛起。而广达电脑在2019年1月宣布因需求强烈、准备投资新台币42.8亿元设新厂。

JDM模式及规模化优势明显,毛利率有望迎来拐点。 2019年1月,公司创造单数据中心8小时交付10000节点的全新交付速度。公司在传统服务器和AI服务器市场均为国内第一、领先优势明显,且JDM模式与大型客户深度绑定。预计随着行业集中度提高、高毛利率的AI服务器占比提升叠加上游硬件价格回落,公司服务器业务毛利率有望迎来拐点。

盈利预测及估值

收入预计2018年维持高增,2019-2020年合理放缓。参照2018Q3财报收入情况,以及IDC预计全球服务器市场2018Q3增长37%且浪潮市占率大幅提升。同时,根据近期高盛等国际投行预测以及谷歌CEO对2019年的资本开支计划,预计2019-2020年云计算行业投资增速放缓但绝对额维持高位。因此,预计2018年收入增速维持高位,2019-2020年绝对值维持高位、增速放缓,但都高于行业平均增速。

预计2018-2020年毛利率逐步提高。随着行业竞争格局改善,公司市占率提升、议价权提高,以及上游硬件价格回落、AI服务器和Power自主服务器占比提高,预计毛利率进入上升周期。

期间费用预测:参照2018Q3增速,销售费用随收入同比高增,总薪酬增速和研发投入在2019年预计开始平缓、影响管理费用,大规模借款在短期高增后平缓。

2019年目标市值322亿元,首次覆盖给予“买入”评级。根据关键假设,预计公司2018-2020年营业收入为432.21亿、552.95亿和690.93亿,2018-2020周立波秀壹周秀年归母净利润为7.39亿、9.22亿和13.50亿,即未来三年利润CAGR为35%。按照PEG=1估值,给予2019年目标市值322亿元,对应PE 35x。首次覆盖,给予“买入”评级。

01 全球服务器行业领军,经营质量不断提升

1.全球服务器行业绝对领军,近五年业绩连续高增

全球领先的服务水晶钢琴音乐盒多少钱器供应商,集团资源丰富、实力雄厚。1)浪潮集团是国内领先的云计算、大数据服务商,业务目前已拓展至全球100多个国家和地区,在美秦家有兽,乳穴,乡野春潮孙易国、日本、拉美等多地设立研发中心和工厂,在海外26个国家设立分公司和展示中心。全球拥有1000多家大中型渠道代理商,合作伙伴数量达到四位数,产品和方案广泛应用于全球数据中心、超算中心、税务、教育、智慧政府等领域。浪潮与微软、LG、爱立信等世界500强设立了合资公司,与Intel、IBM、SAP、VMWARE、NIVIDIA、REDHAT等建立了战略合作伙伴关系,与印度UPTEC合资共同发展软件实训产业。2)目前集团拥有浪潮信息、浪潮软件、浪潮国际、华光光电四家上市公司。其中,浪潮信息是全球服务器行业绝对领军,公告显示2018年Q1浪潮x86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一存储出货容量居中国第一

服务器和存储产品为主,诸多型号具备全球级优势。公司主要产品线分为:关键应用主机、通用服务器和存储,分别针对不同应用场景的客户需求,可满足政府、企业大型数据库和大数据系统的性能需求。并且,旗下诸多产品线具备全球级的领先优势,如2018年基于最新的英特尔至强可扩展处理器发布了全新一代8路服务器TS860M5,具有业界最大的扩展性和性能密度;同年2月,公司NF5280M5刷新了SPEC jbb2015测试最高成绩,在SPEC CPU、SPEC Power等测试中累计打破26次世界纪录;同年3月,在美国举行的2018 GPU技术大会(GTC2018)上,公司发布了搭载最新32G Tesla V100加速卡的AI服务器AGX-2;同年4月,公司发布了首款面向AI云场景的弹性GPU服务器NF5468M5;同年6月,智能存储G2及G2-F全系列产品共11款型号21种配置顺利通过VMware全套存储认证。

山东国资委旗下上市平台。截至2018年第三季度,公司第一大股东浪潮集团有限公司合计持股38.72%,而背后实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。国有背景为公司经营提供了丰富的资源支持。公司旗下子公司在国内外均积极拓展业务,其中浪人兽文潮商用机器有限公司为与IBM合资成立、联合研发Power服务器,有望提升研发积淀和产品毛利。

近五年收入CAGR高达57%,进入加速成长期。公司近五年营业收入和归母净利润的复合增速分别为57%和31%,一直处于高速增长。2017年营业收入达到254.88亿元,同比增长101.21%,为历年最高,且2018Q3收入增速已经达到102.62%、有望维持。同时,2017年归母净利润达到4.28亿元,同比增长48.95%;2018年业绩预告盈利区间61,992万元-74,818万元,比上年同期增长45%-75%,进入加速成长期。

2.研发投入高速增长,人均创收显著提升

近年研发投入增速达40%,关键产品不断推陈出新。1)公司是科技部首批认定的创新型企业,是业内唯一拥有国家级四大研发平台的企业,包括IT领域唯一设在企业的国家重点实验室——浪潮高效能服务器和存储技术国家重点实验室、服务器国家863计划产业基地、中国存储产业技术创新战略联盟、国家信息存储工程技术研究中心。2)近年公司高度重视研发投入,主要投向为研发人员数量和新产品开发。例如,2017年公司在金刚钻产品研发关键技术继续突破,打造了SmartRack整机柜服务器、新一代服务器M5系列产品、高端存储AS18000、新一代智能存储G2平台和智能全闪G2-F、新一代企业级融合存储AS5600、K-DB数据库、融合架构I9000刀片系统等系列金刚钻产品。3)2015-2017年公司研发投入实现高速增长,其中2017年达到10.75亿元,同比增长41.26%。

人均创收显著增长,经营效率女生初夜不断改善。随着公司近年对研发的投入、产品不断推陈出新,同时依靠JDM等创新业务模式对下游大型客户产生粘性,公司在享受下游客户需求井喷时,人均创收大幅提升实质是经营效率的改善。

3.股权激励提升业绩动力,应收账款有望改善

2018年股权激励有大宋小厨娘望提升业绩动力。2018年9月,公司董事会审议通过的《关于向激励对象授予股票期权的议案》,同意以2018年9月7日为授予日,向136名激励对象授予3796万份股票期权,占总股本比例2.94%。考核目标主五福鼠之孙子兵法要为:2018-2020年的ROE以2016年为基数,激励成本摊销前的扣除非经常性损益的ROE增长率不低于70%、100%和120%。参照过往国企背景上市公司案例,随着股权激励的落地,有望对执行团队业绩动力产生较大提升。

通过保理业务等方式改善应收账款情况。根据2018年11月29日公告,公司拟向银行等金融机构申请办理应收账款无追索权保理业务,累计发生额不超过30亿元;

02 云计算现中期景气信号,IT代际来临催生新计算需求

1.云计算快速崛起,全球进入甜蜜少女映画是什么点

全球公有云市场持续高增,并进入行业甜蜜点。1)根据Gartner研究报告,2018年全球公共云服务市场规模预计将增长21.4%,达到1864亿美元,而2017年为1535亿美元。2)2017年6月,根据Morgan Stanley研究报告,认为全球云计算行业进入20%渗透率行业甜蜜点,将开启加速增长期。其中,2017年底,美国和中国公有云渗透率均达到22%。

国内公有云市场连续多年高增,IaaS继续领跑细分市场。1)根据信息通信研究院数据,2017年我国公有云市场规模达到264.8亿元,同两性生活比增长55.7%。主要受互联网企业需求高速增长带动,同时传统企业上云进程也在加快。预计2018-2021年我国公有云市场将继续保持高增速,到2021年市场规模将达到902.6亿元。2)IaaS市场继续领跑公有云细分市场。根据信息通信研究院数据,2017年,国内IaaS市场规模达到148.7亿元,同比增长70.1%,PaaS市场规模为11.6亿元,同比增长52.6%,SaaS市场规模达到104.5亿元,同比增长了39.1%。

2.IT代际来临,AI、5G、物联网产生新增硬件需求

移动互联网红利消失,新IT代际有望带来行业需求。2018-2019年是移动互联网红利消失,AI、物联网、车联网等新的IT代际来临,后续新的IT需求有望提升。1)移动互联网红利已消失,2017年全球手机出货量为14.62亿台相比于2016年的全球智能手机出货总量14.70亿台下滑了0.5%,是智能手机市场有史以来首次出现的下跌。2)根据2017Gartner成熟度曲线,AI、物联网等逐步过高预期消化,出现科大讯飞同传事件与IBM裁员,未来将进入成长期。3)随着5G、AI、物联网为代表的下一IT代际来临,必然带来数据量呈现几何级增长,对计算和存储产生新增需求。

2018年5G开始预商用,物联网正式建立,数据量暴增对硬件需求提升。

人工智能大幅提升算力需求,推测2020年全球新增千亿级AI服务器市场。根据搜狐等媒体报道,英伟达CEO黄仁勋在2016北京GTC大会上表示,预计到2020年全球可能会有10亿个摄像头,涉及路口、火车站、飞机场等等。以每秒30帧图像计算,到2020年全球每秒就有300亿个图像需要实时分析,意味着每秒300亿个实时“推理”。黄仁勋测算,以新推出的Tesla P40为基准,300亿个实时“推理”约需要1000万台P40服务器。因此全球AI服务器未来市场空间至少在千亿元级别。

3.云计算现中期景气信号,带动服务器市场需求

对比中美发展阶段,IaaS行业将中期处于景气阶段,资本支出增长适当消化后有望恢复。1)从产业发展阶段来看,美国云计算领先中国约5年。2006年3月,亚马逊推出了弹性计算云(Elastic Compute Cloud)服务,20跪膝法的正确图解17年其云业务收入达到约175亿美元,2018Q2仍保持同比49%增长,考虑时间发展节奏,预计中国云计算IaaS行业仍将高速增长。2)从亚马逊历年资本开支来看,其中有多次其资本支出出现同比负增长(2013Q4、2015Q1-Q3),且下滑幅度均大于2018Q3,而2018Q1资本支出相较于2008Q1增长约53倍,短期资本支出增长调整后有望恢复。3)行业龙头AWS收入近几个季度维持40%以上的同比增速,而国内龙头阿里云收入近几个季度维持100%左右的同比增速,2018Q4收入达到43.85亿元,同比增长102.73%。产业调研了解,未来几年阿里云依然只考核收入指标,有望维持收入高增。对比目前规模,阿里云营收规模不足AWS的八分之一,若从资本支出考虑,阿里巴巴资本支出不及亚马逊的二十分之一,均有较大发展空间。

2018Q3全球和国内科技巨头资本支出创新高。1)2018年12月,Synergy Research发布的第三季度的数据显示,超大规模科技公司的资本支出突破260亿美元,使2018年的数字保持在创纪录的水平。前三个季度的超大规模资本支出与2017年同期相比增长了53%。在过去的十个季度里,排名前五位的一直是谷歌、微软、亚马逊、苹果和Facebook,其总计占超大规模资本支出的70%。大多数的资本支出用于建设、扩张和装备大型数据中心,现在已经增加到423个。其中Synergy Research的数据基于全球20个主要云和互联网服务公司的资本支出和数据中心的分析,包括IaaS、PaaS、SaaS、搜索、社交网络和电子商务领域最大的运营商。2)2018年12月,根据亿欧网报道,高盛集团发布2018年第三季度云计算行业报告预计,2018年阿里巴巴的资本支出高达55亿美元,而明年可能要达到90亿美元,国内科技巨头资本支出仍保持高增。

互联网巨头掀起数据中心建设浪潮。1)由于自建数据中心可实现与上层云计算业务良好的协同,也有利于保护用户数据的安全,云计算崛起以来,全球互联网巨头厂商纷纷选择自建数据中心,有效带动了服务器行业需求。2)阿里云随着收入的爆发式增长,近期也在全球快速兴建大型数据中心,江苏南通和广东的两个项目投资均超过150亿元。3)2019年2月13日,谷歌CEO Sundar Pichai在一篇博客文章中表示,2019年谷歌将斥资130亿美元兴建数据中心和新的办公楼。据财报显示,2018年谷歌的资本支出增加了一倍,达到254.6亿美元;本次计划投资直接占到了2018年资本支出的50%以上,超过了2017年投资总额,而且仅仅是在数据中心和新办公楼上的支出,不包括其他资本交易和重大收购。可见,为了和AWS以及微软Azure竞争云计算的市场,谷歌在数据中心建设方面的投资金额仍将维持高位。

2018Q3全球服务器行业收入增长强劲,国内服务器厂商崛起。1)根据IDC公布的全球2018年第三季度服务器市场报告:2018年第三季度,全球服务器市场收入同比增长37.7%,达到234亿美元;出货量同比增长18.3%,达到320万台,实现连续5个季度的两位数强劲增长。2)从营收占比来看:戴尔易安信以17.5%的营收占比位列榜首,同比增长33.3%,达到40.93亿美元;HPE/新华三集团以16.3%的营收占比屈居第二,同比增长14.8%,达到38.09亿美元;浪潮、联想、IBM、华为分列榜单第三、第四、第五及第六,营收占比分别为7.3%、6.2%、5.1%及4.5%。3)中国服务器厂商浪潮、联想及华为无论是从营收占比还是出货量上,三家同比增速均远超市场平均增速。三家营收增速分别实现156.5%、67.0%及75.6%,远超37.7%的市场平均同比增速。

因下游需求强烈,广达电脑投资新台币42.8亿元设新厂。2019年1月2日,根据台湾联合新闻网报道,广达电脑在2018年服务器产能扩增三成,2019年因需求强烈、砸下新台币42.8亿元在林口买下1.1万坪土地及0.9万坪建物,做为服务器等高阶产品回台生产基地,并设立人工智能(AI)实验室。广达旗下负责服务器业务的云达科技总经理杨麒令之前表示,2018年服务器业务表现亮眼,服务器产能扩充三成目标可望达成,2019年出货量持续以两位数成长,主要是私有云、AI与5G等需求推动。

03 JDM模式及规模化优势明显,毛利率有望迎来拐点

1.创新JDM模式叠加规模效应,建立深度客户粘性

创新JDM模式与客户深度绑定,差异化竞争的关键。1)与传统服务器不同,云服务器(又称多节点服务器)是云计算变革以后才出现并快速发展的创新服务器形态,专为云计算和大型云数据中心部署要求所设计和马口铁封罐机优化,统一融合了计算、存储、网络、供电、散热等功能单元,部署密度、能效、投资回报率等数倍于传统服务器。2)随着云计算崛起,长春丝足互联网巨头大力投入云计算数据中心建设,对服务器的研发速度、供给效率以及配套技术的服务响应速度要求较高。特别是云计算数据中心这种大规模的定制化需求,对成本更加敏感,对浪潮在内的服务器厂商从成本、交付、生产、品质、服务等多个维度均提出了更高的要求。3)JDM模式是公司进入全球CSP客户和为传统企业提供定制化产品的关键性差异化策略。公司的JDM模式源于互联网公司的深度定制化需求,现已经走向了联合开发的新阶段。基于服务器行业20年的深耕和积累,公司创造了JDM(联合开发,Joint Design Manufacture)业务模式。这种模式以与用户产业链的融合为基础,面向用户具体业务,打通需求、研发、生产、交付环节,融合供需业务链,按需设计定制,解决了一个很简单、但却是最为核心的问题——在最短的时间内、可控的成本约束下,把用户需要的产品研制出来,部署到用户数据中心。据公司官网披露,采用JDM模式可使得研发周期缩短50%,成本降低15%;通过柔性生产,产品供货周期,产品交付速度提升30%。4)公司依靠成熟的JDM业务模式同BAT等大型互联网运营商建立了深入的合作关系,实现需求与研发端、采购端、生产端的全面对接。根据官方微信公众号,2019年1月10日,采用L11级整机柜系统交付模式,公司创造服务器交付新速度,为百度的单数据中心8小时交付10000节点,相当于单机交付耗时仅2.88秒。另外,公司JDM模式入选2018年拉姆•查兰管理实践奖。

智能工厂柔性生产能力,确立规模化优势。1)公司建成了业内第一个智能柔性生产基地,该基地拥有两条智能柔性生产线,10个并行作业的生产单元,可同时生产10个不同型号的云服小李钱柜务器节点,然后在统一的重型组装线统一组装。智能工厂自动化生产通过ERP、MES、WMS等6大核心智能信息系统,驱动组装智能机器人、AGV智能运输机器车、智能立体仓库等智能设备的运转,实现"智慧排产、智慧仓储、智慧运输和智慧追踪"。透明化的生产流程包括30多个环节和120个数据采集点。2)2017年底,全球最具权威IT研究与顾问咨询公司Gartner发布《Plan Intelligent Manufacturing Aligned With the 'Made in China2025' Policy》,浪潮智能制造产线成为该报告推荐的参考案例。3)浪潮GS智能制造是基于浪潮自身研发并推出的面向互联网+的企业云应用平台,涵盖电子销售、电子采购、共享服务、协同计划、产品设计、智能车间、智能售后服务、远程运维、精细化管理、智能决策十大信息化能力,通过互联网帮助制造业实现互联互通和综合集成,将促进机器运行、物料配送、产品生产、市场需求之间的实时信息交互,原材料供应、零部件生产、产品集成组装等全生产过程变得更加精准协同。

2.行业集中度提升,领军地位更巩固

国内服务器市场行业集中度提升,浪潮领军地位不断确立。根据IDC发布数据,2016Q1-2018Q2国内服务器市场主要以国内厂商为主,从销售收入的占比来看,浪潮的市占率稳步提升、在2018Q2已经达到24.10%,占比排名第一且领军地位更加确立。同期华为崛起速度较快、占比达到18.40%,而联想市占率下滑较大。另外,曙光、惠普、戴尔的占比较为稳定。

联手互联网巨头构建AI生态,国内AI服务器市场绝对领军。1)据公司官网信息,目前国内46%的CIO制定了AI执行计划,只有4%实施落地。目前制约AI在传统行业应用的主要问题是用户技术能力的缺乏,尤其是AI整体方案的部署维护334eee等。目前,公司开始着力构建AI生态,把ISV、AI应用开发商整合起来,为客户提供整体方案、打破应用瓶颈。2)2017年以来,公司构建了完整的AI系统平台,即计算平台、管理套件、框架优化、应用加速四个层次,包含GPU、FPGA等AI服务器系列、深度学习训练集群管理软件AIStation、AI性能调优工具Teye以及集群版开源深度学习框架Caffe-MPI等完整解决方案,其中深度学习管理平台AIStation,达到秒级平台部署,资源管理效率提升80%以上,平台优化加速90%以上;2018年4月,在合作伙伴大会上,浪潮发布了全新AI品牌——Tensor Server,整合了浪潮的AI基础架构能力,可交付具备强自适应、高效加速、灵活拓展的AI基础架构系统,;同时,公司启动了代号为“T”的AI生态发展计划,旨在与合作伙伴一起为用户提供端到端的AI整体方案;2018年9月,百度云智峰会上,百度云与浪潮联合发布针对行业的ABC一体机3.0。这种开箱即用的ABC一体机,一推出就供不应求,受行业需求推动、一年时间进行了3次版本升级。3)AI服务器市场领军地位。据IDC数据显示,浪潮在2018年上半年国内AI服务器继续保持市场份额第一,销售额份额达到51.4%。目前,浪潮是百度、阿里和腾讯等领先科技公司AI服务器的最主要供应商,与科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作,浪潮还联合百度、NVIDIA等AI领导科技公司,共同建设人工智能生态链,帮助客户在语音、视频、图像、搜索、网络等各方面取得数量级的应用性能与计算力的大幅提升。

3.上游核心部件价格回落,毛利率有望企稳回升

AMD市场份额不断提升,CPU产品价格体系有望松动。根据Mercury Resea亚洲美rch数据,2018年底AMD在服务器市场的份额是3.2%,环比增长1.5个百分点,同比增长2.4个百分点;在桌面级市场份额达男模陈大卫到15.8%,环比提高2.8个百分点,同比提高3.5个百分点;在笔记本市场份额达到12.1%。以上均为AMD创近五年来的最好成绩。自2017年以来,“Zen”架构CPU产品大获市场认可,AMD已经连续两年业绩大幅度增长。随着AMD在桌面、服务器和笔记本CPU市场份额大幅增长,对Intel多年的垄断地位构成严重的竞争压力,CPU产品价格体系有望松动。

供需关系改善,内存价格回落。2016-2017年上游内存等重要部件因供不应求,价格屡创新高。而随着三星等存储大厂的扩产计划落地以及需求端萎缩等因素,2018Q3起价格开始回落,服务器行业的内存成本压力将缓解。

毛利率有望企稳回升。近年自主可控政策不断出台,服务器国产化趋势明确。目前国产厂商中崛起的有浪潮和华为,但华为的云计算业务与BAT构成竞争关系,而公司专注于服务器业务,且服务响应速度和规模化优势明显,使得公司在互联网行业的市占率将近70%,供应了BAT等一线厂商90%以上的AI服务器。但2016-2017年受上游核心部件价格上升,以及白牌服务器厂商掀起价格战,公司毛利率受到一定影响。随着公司市占率的提升,对上下游溢价能力加强,同时高毛利率的AI服务器产品占比提升,服务器产品毛利率有望逐步回升。

04 联手IBM研发Power产品,积累多架构技术基础

1.贸易摩擦背景下,国产化向核心部件突破的意义重大

贸易摩擦加剧,自主可控需求迫切。1)集成电路作为我国最大进口工业品,近年贸易逆差持续扩大。根据海关总署统计,我国作为全球最大的集成电路消费市场,电子技术产品的贸易逆差近年持续扩大,2017年逆差高达1.27万亿元。2017年集成电路进口总额高达2601.4亿美元,占工业品总额的20.13%,远远高出其它进口工业品。2)中兴事件暴露国内主流设备商在芯片领域短板。2018年4月16日,美国商务部发布声明,宣布立即重启对中兴通讯的制裁禁令:直到2025年3月13日,美国公司将被禁止向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。即意味着中兴未来7年将在芯片领域被“卡脖子”。3)中美贸易摩擦在核心技术出口领域可能升级,自主可控需求迫切。2018年11月19日,美国商务部工业与安全局提出了一份针对关键技术和相关产品的出口管制框架方案。该文件列出了14个考虑进行管制的领域,包括生物技术、人工智能(AI)、数据分析、量子计算、机器人、脑机接口等在内的前沿技术。

国家大力推动下,国产化在核心技术领域逐渐突破。1)近五年华为、曙光、浪潮等厂商崛起,市占率不断提升,服务器领域基本实现国产化。但基础IT架构领域,国内厂商竞争力相对较弱。如数据艾维茵肉鸡库、操作系统方面,Oracle、微软等国外厂商优势明显。尤其芯片研发难度高、周期长、投资金额大,国内外厂商差距明显,IT关键领域国产化能力明显不足。2)2014年集成电路首次在政府工作报告中列为新兴产业,同年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布。2015年,《中北京丝足保健国制造2025》发布,核心目标是2020年中国芯片自给山田裕二率达到40%、2025年达到70%。并且,2014年集成电路发展基金完成设立,截至2017年底,大基金累计有效决策投资67个项目,实际出资818亿元,覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备、材料、生态建设等各环节,预计大基金二期目标是募集1500亿元-2000亿元。3)在国家政策和产业基金大力推动下,国产化开始向核心技术领域逐渐突破,包括处理器芯片、存储器、操作系统、管理软件等。在芯片领域华为海思、海光、龙芯技术水平进步明显,特别是华为海思在手机芯片、ARM架构服务器、AI芯片和5G基带芯片几大产品线达到国际一流水准。

2.与IBM成立合资公司,积累多架构研发基础

与IBM成立合资公司,研发Power架构服务器。2017年9月,公司公告与IBM中国签署了合资经营企业合同,共同出资在中国设立浪潮商用机器有限公司。其注册资本10亿元人民币,其中浪潮信息出资5.10亿元人民币,占合资公司51%的股权,IBM中国出资4.90亿元人民币,占合资公司49%的股权。主要投资目的:通过研发、生产、销售基于开放的Power技术的服务器,完善服务器的生态系统,建立可持续发展的服务器业务,为用户提供先进的、多样化的信息产品和解决方案。

结合双方优势,积极构建Power产品、研发和生态。1)浪潮商用机器主要面向中国国内以及“一带一路”国家市场,主打产品为基于最新IBM Power9芯片的中国国产服务器产品及相关软件和解决方案。IBM于2013年成立了OpenPower联盟,随着近年人工智能应用的兴起,Power芯片渐渐进入服务器主流用户视野:谷歌宣布大规模部署Power 9服务器,阿里云和腾讯云等宣布部署OpenPower服务器。2)2018年10月2018浪潮商用机器先行者峰会上,浪潮商用机器推出了结合原浪潮高端服务器品牌K1与IBM Power的联合品牌K1 Power,以及分别面向企业级关键业务纵向扩展和数据中心横向扩展两个维度的9款Power9及OpenPower9产品。在生态拓展方面,浪潮商用机器与人工智能公司第四范式合作推出了AI软硬件一体机产品“4Paradigm AIO”;与浪潮软件联合超图和瀚高等合作伙伴研发推出了空间数据加速一体机;与NEC合作推出可广泛应用于金融、运营商、公共交通、制造等领域的高可用解决方案;与红旗软件、中标软件等联合开发打造融合Power能力的国产操作系统等。3)IBM、浪潮已有渠道优势被充分利用。浪潮商用机器目前已经有超过360家已签约的合作伙伴,其中IBM原有代理商有210多家、原有X86渠道约104家,还有将近30家新签代理商,新代理商更多在AI、大数据等新兴领域。

“稳、快、恒”三大优势,有望提升公司业务毛利率。1)根据相关媒体报道,Power服务器在“稳、快、恒”三个方面具备优势:“稳”,Power过去一直以来的持续可靠稳定运行,最新的浪潮商用机器Power9服务器,选用了可持续运行22年的风扇等顶级企业级部件。“快”,Power9处理器采用14纳米制程工艺,有80亿个晶体管。“恒”,浪潮70多年、IBM 100多年的企业发展历史,技术优势和积累毋庸置疑,为用户提供了持之以恒的保障。2)产业调研了解,自主设计服务器毛利率显著高于传统,而随着Power系列服务器在高端市场实现突破,有望提升公司业务毛利率。

风险提示

下游行业需求放缓:云计算行业经历几年爆发式增长,后续可能导致资本开支放缓,影响服务器整体需求。

服务器行业竞争加剧:开放计算计划以及白牌服务器厂商开启行业价格战,可能导致公司毛利率受到影响。

贸易摩擦升级:如果中美贸易摩擦升级,公司海外业务收入可能受到影响。

坏账风险:公司应收账款规模较大,可能导致坏账计提风险。